李國慶 
泡泡瑪特 (09992)近期股價受到壓力，周二最低見250.2元，公司收市後隨即公布Q3營收數據，同比增長245%-250%，顯著超市場預期，刺激股價今晨反彈，中午收報261元，升4.2%。進取的投資者，可考慮可考慮泡瑪麥銀購（29603）代替正股，現時提供約4.3倍杠桿。
先講結論：高盛、野村等多家外資投行一致認爲，泡泡瑪特（09992）在中國市場和海外市場均實現全面提速，海外業務呈現「多點開花」態勢，花旗更將目標價由398元上調至415元，投資者可視此為長線目標，中線則博股價重上前高位340元，短線看300元大關，收市跌穿235元止蝕。
泡泡瑪特近期受到網絡不利傳聞的打擊，股價受壓。公司選擇「讓數據說話」，在周二收市後公布，2025 年第3季度未經審核的整體收益較2024年同期增長245%-250%。其中：中國區收益同比增長185%-190%；海外收益同比增長365%-370%。中國區各渠道收益表現：線下渠道同比增長130%-135%；線上渠道同比增長300%-305%。海外延續高增態勢：亞太地區同比增長170%-175%；美洲地區同比增長1265%-1270%；歐洲及其他地區同比增長735%-740%。
將泡泡瑪特2024年起的收入分拆來看：24H1=45.58億，同比+61.98%；24H2=86.05億，同比+106.92%；25Q1同比+165%-170%；25H1=138.76億，同比+204.45%；25Q3同比+245%-250%（公司只公布25Q1及25Q3收入同比，並沒有公布收入具體數字）。從收入的角度可見，泡泡瑪特不單只處於高速增長階段，而且收入增長越來越快。市場一直有擔心，泡泡瑪特未來的增長將會放緩，但至少在已公布的數據中，暫時未看到放緩。
集團在中期業績後，曾經預測，25年度收入可以輕鬆超過300億元人民幣（下同），純利率可達35%，以此推算，全年純利應不少於105億元。事實上，IP 產業方興未艾，龍頭稀缺性凸顯。公司作爲潮玩文化及商業化的先行者與龍頭，IP 是公司業務的核心，公司建立了覆蓋潮流玩具全產業鏈的一體化平台，包括藝術家發掘、IP 運營、消費者觸達及潮流玩具文化的推廣，未來前景仍然十分秀麗。
中金上調今年盈測20%至132億元
中金公司在泡瑪公布Q3數據後，隨即上調25/26年經調整淨利潤預測20%/21%至132/170億元，當前股價對應25/26年23/18倍經調整P/E。維持跑贏行業評級，考慮到資金風格切換下新消費板塊估值有所回落，維持目標價370港幣，對應25/26年35/27倍經調P/E，有42%上行空間。
中泰證券更為進取，將泡瑪2025年的營收上調至400.62億元，經調整淨利為140.02億元。該行更將2026-2027的營收分別上調至580.21/778.14億元，經調整淨利上調至203.61/276.87億元，維持「買入」評級。
花旗上調目標價至415元
一直看好泡瑪的花旗，預測更為進取，將目標價由398元上調至415元。花旗9月19日曾發表報告，認爲泡泡瑪特近期股價回調，主要來自市場對LABUBU轉售價格下跌的擔憂。花旗並不認爲這是IP熱度下降的跡象。相反，集團針對真實需求進行的補貨舉措，及改善顧客體驗、抑制轉售活動的措施，應有助於從長遠來看增強IP的競爭力。花旗建議投資者更多關注銷售趨勢，尤其是其自有渠道中快速售罄的現象仍在持續。
總結而言，數據勝於雄辯，泡泡瑪特的增長並未放緩，大行隨即上調全年收入及經高整淨利預測，同時上調目標價。我認為，投資者可以按花旗目標價415元作為長線目標，中線可博股價重上前高位約340元，短線則看300元大關，收市跌穿235元止蝕。